Buenas tardes,
Graña y Montero S.A.A.
(BVL: GRAMONC1) reportó resultados al 1T2013 registrando una utilidad
por acción (UPA) de S/. 0.111, por debajo de nuestro estimado de S/
0.118 (-5.6%) y mayor a la UPA de S/. 0.099 (+12.8%) alcanzada en el
mismo trimestre del año anterior. A continuación los puntos más
resaltantes:
§ Las ventas
del 1T2013 se ubicaron 1.7% por debajo de nuestro estimado y aumentaron
en 16.4% YoY. Este crecimiento fue impulsado por las unidades de
negocio de Inmobiliaria (+122.4% YoY) e Ingeniería y Construcción
(+24.7% YoY).
§ La utilidad bruta
consolidada estuvo 4.9% por encima de nuestros estimados y avanzó 35.7%
YoY. La causa principal de este hecho radica en la mejora en los
márgenes de las unidades de Ingeniería y Construcción, e Inmobiliaria.
§ La utilidad operativa
se ubicó 2.0% por debajo de nuestras proyecciones y presentó un
crecimiento de 44.1% YoY. Este se debió a la mayor utilidad bruta y a
que los gastos administrativos se incrementaron a un menor ritmo (+26.8%
YoY).
§ La utilidad neta
atribuible a Graña y Montero estuvo 5.6% por debajo de nuestros
estimados y se incrementó 12.8% YoY debido a: i) Un aumento de 22.7% YoY
en el impuesto a la renta; y ii) Una utilidad atribuible al interés
minoritario de 19.6 MM, mayor a los S/. 4.7 MM alcanzados en el 1T2012.
§ El backlog
de la compañía alcanzó US$ 4,711 MM en el 1T2013, incrementándose en
42.8% YoY. Éste se encuentra altamente concentrado en los sectores
minería (47%) y transporte (18%).
Conclusión
Los
resultados de la compañía estuvieron en línea con nuestros estimados.
Por otra parte, mayores impuestos y un interés minoritario mayor al
esperado provocaron el desfase de la UPA respecto de nuestra proyección.
Asimismo,
creemos que, a pesar de la estacionalidad de los primeros trimestres
que registran la menor cantidad de ingresos en el año, el 1T2013
representó un buen trimestre en términos de márgenes. No obstante,
esperamos que en los siguientes periodos los resultados de la compañía
converjan hacia nuestros estimados, sustentado en el crecimiento del
sector construcción y el fuerte backlog de la misma.
Por tanto, mantenemos nuestro valor fundamental por acción de S/. 10.60 con una recomendación neutral.
Saludos cordiales,
Marco Contreras
Analista
Inversiones y Mercado de Capitales
Kallpa Securities S.A.B.
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Fuente : Kallpa SAB.
