Buenaventura: MANTENER
Resultados 1T13: Los costos de las minas de oro subieron notoriamente
Precio (Cierre, 6 May. 2013): USD 19.50; Precio Objetivo: USD 21.42
Los ingresos disminuyeron ligeramente a USD 354.7m (-5.9% A/A) debido a menos ventas de oro (259,077 oz -11%, A/A, incluyendo asociadas) y de cobre (5,108 TM -11%, A/A) junto con precios de metales un 6% abajo
A/A (excepto por el plomo, +8%). De otro lado, subieron las ventas de plata (3.24m oz +15%, A/A) y de zinc (10,204 TM +28%, A/A). Aunque más bajos, estos resultados estuvieron en línea con lo esperado (-2.3% A/E).
Con un EBITDA de operaciones directas de USD 93.8m (-45.3% A/A) el margen EBITDA de Buenaventura fue de 26.4% en el 1T13 (-1905pbs A/A). El margen EBITDA (incluyendo afiliadas) fue de 75.5%. La utilidad neta de Buenaventura cayó a USD 102.7m (-50.6% A/A) debido a alzas en los costos de sus principales minas de oro (el cash cost de Orcopampa subió 38%, A/A; el de Yanacocha, 26% A/A) que contrarrestaron la resistencia de su producción. Cayeron las utilidades de Yanacocha y Cerro Verde.
Una consultora especial buscó reducciones de costos en Uchucchacua. Su cash cost se redujo ligeramente a USD 17.7/oz (-1% A/A), a pesar de bonos de productividad más altos pagados en marzo, y gracias a mayor producción (2.9m de oz de plata, +7% A/A debido sobre todo a mejoras en las recuperaciones metalúrgicas), a mayores créditos de subproductos y a cargas de tratamiento más favorables. La gerencia de Buenaventura destacó estos resultados pues planea aplicar esta experiencia en otras de sus minas a lo largo del año. Orcopampa es el próximo objetivo pues su cash cost del 1T13 llegó a USD 639/oz (+38% A/A) impactado por menor producción de oro y mayores gastos en personal y suministros. Este incremento de los costos superó al visto en la industria (un +20% A/A) pues a estos precios de oro se suspendió la producción de Poracota y de Antapite, minas cercanas cuyos mayores costos de exploración están siendo asignados a Orcopampa.
Conservamos nuestra recomendación de MANTENER para Buenaventura con un precio objetivo 2013 de USD 21.42 por acción, lo que implica un potencial de apreciación (inc. div.) de 9.8% (vs. USD 19.50 al 6 de mayo de 2013).
Saludos,
Fuente : Credicorp Capital.
