Rio Alto (BVL: RIO) reportó en el 1T2013 una utilidad por acción (UPA) de US$ 0.05,
por encima de nuestro estimado de US$ 0.04, mientras que en el 1T2012
reportó una UPA de US$ 0.19 (-73.7% YoY). A continuación los puntos más
resaltantes:
§ Las ventas
totalizaron US$ 58.2 M en el 1T2013, ligeramente por debajo de nuestro
estimado
de US$ 59.9 M (-3.0% debajo). Comparando las ventas del 1T2013 versus 1T2012, éstas cayeron 38.5% YoY.
de US$ 59.9 M (-3.0% debajo). Comparando las ventas del 1T2013 versus 1T2012, éstas cayeron 38.5% YoY.
Cabe indicar que las menores ventas estimadas se debieron al menor precio promedio del oro
respecto al estimado (US$ 1,598 en vez de US$ 1,700 estimado), que
fueron parcialmente contrarrestadas por una producción mayor a la
esperada para el 1T2013. Esta fue de 36,355 Oz Au versus nuestro
estimado de 36,182 onzas.
§ La utilidad bruta
se ubicó 10.1% debajo de nuestros estimados y cayó 71.8% YoY como
consecuencia de las menores ventas. Por otra parte, el costo de ventas
resultante estuvo en línea con nuestro estimado (solo 0.6% por encima),
con un cash cost que alcanzó los US$ 788 por onza
de
oro.
§ La utilidad operativa
estuvo en línea con nuestras proyecciones pues sólo fue 0.1% menor a lo
estimado. Esto se debió a que la menor utilidad bruta fue
contrarrestada con los gastos administrativos y de exploraciones,
menores a los esperados. No obstante, la utilidad operativa, retrocedió
75.6% YoY respecto al 1T2013.
§ La utilidad neta alcanzó los US$ 8.1 millones,
ubicándose un 24.6% por encima de nuestros estimados. Este hecho se
debió a la menor provisión por pago de impuestos y a su vez por otras
cuentas de ajuste en la utilidad antes de impuestos. Analizando la
variación interanual, la utilidad neta se redujo en 75.6% YoY versus el
1T2012.
Conclusión:
Los
resultados superaron nuestros estimados ante i) una ligera mayor
producción, ii) menores gastos administrativos y de exploración y iii)
una menor provisión de impuestos. Por otro lado, si comparamos los
resultados con aquellos del 1T2012, representan una caída significativa;
no obstante ésta se encontraba dentro de lo esperado y había sido
anticipada por la gerencia desde inicios de año. Aparte, creemos que de
todas maneras se cumplirá el guidance de producción de la
gerencia, y que ésta alcanzará nuestro estimado de 201,590 onzas de oro.
Cabe resaltar que los resultados irán mejorando trimestre a trimestre
por el incremento progresivo de la producción, debido a que durante la
primera mitad del 2013 se extenderá el minado a la pared sur oeste del
tajo Calaorco, que es principalmente desmonte, por lo que esperamos un
menor cash cost para los siguientes
trimestres.
Por lo expuesto anteriormente, mantenemos nuestro valor fundamental en US$ 5.36 y recomendamos sobreponderar + las acciones de Rio Alto.
Saludos cordiales,
Humberto Leon
Analista
Inversiones y Mercado de Capitales
KALLPA Securities S.A.B
Central: (511) 630-7500 Anexo 121
Av. La Encalada 1388 – of. 802, Surco - Lima 33
