Cerro Verde: MANTENER
Resultados 1T13: Llegó una menor producción de cobre
Precio (Cierre, 6 May. 2013): USD 25.00; Precio Objetivo: USD 27.25
Los ingresos cayeron a USD 393.6m (-30.8% A/A). Los precios de los metales cayeron, el del cobre promedió USD7,958/TM (-8.8% A/A) y el del molibdeno, USD24,773.81/TM (-20.7% A/A). Pero la mayor reducción de las
ventas provino de caídas en la producción. Disminuyeron los cátodos (7,985 TM -53.5%, A/A) y los concentrados de cobre (55,214 TM -14.3%, A/A) mientras que en molibdeno anotó 898 TM (-6.4% A/A).
Estimamos que el cash cost de Cerro Verde, incluyendo créditos por molibdeno, subió a USD2,643/TM (+31% A/A, +5% T/T), aun cuando el costo por tonelada tratada no subió así (+9.5% A/A) debido a que se minaron leyes minerales más bajas. Por ello, el EBITDA de Cerro Verde cayó a USD 231.4m (-39.7% A/A) lo cual lleva el margen EBITDA a 58.8%. La utilidad neta de Cerro Verde alcanzó USD 138.8m (-40.5% A/A).
Desde 1T12, las leyes minerales del área de óxidos de cobre han declinad sostenidamente afectando la solución enriquecida de cobre requerida para el proceso de producción de cátodos SX/EW. Esperamos que la producción de cátodos se estabilice en el nivel actual de 30,000 TM/año desde los 50,000 TM/año de 2012. La producción de los concentrados tocó un área de sulfuros de baja ley que estimamos que redujo la ley promedio de cobre del trimestre a 0.45%. Podría recuperarse en los próximos trimestres pues la gerencia mantuvo su producción objetivo de 280,000 TM de cobre en 2013 (cátodos y concentrados). Sin embargo, modelamos menos producción total de cobre hacia 2015 en el nivel implícito de este año (260,000 TM, 0.54% de ley de cabeza de cobre). Todavía modelamos leyes de 0.45% desde 2016. La ley promedio en reservas cayó a 0.37% y el tonelaje total subió, permitiendo 30 años de vida útil de operación.
Recomendamos MANTENER Cerro Verde con un precio objetivo 2013 de USD 27.25 por acción, lo que implica un potencial de apreciación (inc. cero div.) de 9.0% (vs. USD 25.00 al 6 de mayo de 2013).
Saludos,
Fuente : Credicorp Capital.
