Relapa:
COMPRAR
Resultados 1T13: Menores márgenes de refino explican contracción en resultado neto
Precio (Cierre, 6 May. 2013): PEN 0.53; Precio Objetivo: PEN 1.09
Las
ventas del 1T13 se ubicaron en USD 1,120.2MM (-3.4% YoY), como
consecuencia del menor volumen de ventas (-3.2% YoY) y los menores
precios de los destilados.
La
utilidad neta de Relapa descendió a USD 4.7MM en el 1T13 (-61.1% YoY),
como consecuencia del efecto neto de: i) la menor apreciación
de inventarios observada durante el trimestre (USD +1.5MM en 1T13), en
contraste con la apreciación de inventarios de USD 11.5MM registrada a
marzo 2012; ii) la expansión del crack spread de la gasolina (UNL 87 -
USGC) contra el crudo Brent, el cual pasó de
USD 8.4 en el 1T12 a USD 9.8 en el 1T13; y iii) el margen del diesel
(N2 - USGC) contra el Brent creció de USD 12.9 en el 1T12 a USD 14.7 en
el 1T13.
Los
costos de ventas descendieron a USD 1,096.1MM (-2.1% YoY) en 1T13, en
menor proporción que las ventas por efecto de la menor
apreciación de inventarios y mayores márgenes de refino, lo que
ocasionó una contracción en el resultado bruto (USD 24.1MM, -41.0% YoY).
Como consecuencia de ello, el margen bruto descendió de 3.5% en el 1T12
a 2.2% en el 1T13
Estamos
actualizando nuestro análisis de Relapa manteniendo el valor
fundamental en PEN 1.09 por acción, lo que implica un potencial
de apreciación (inc. div. yield: 2.7%) de 108.4% (vs. PEN 0.53 del 6 de
mayo de 2013), por lo que nuestra recomendación se ubicaría en COMPRAR a
inversionistas con elevada tolerancia al riesgo.
Saludos,
Fuente : Credicorp Capital.
