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jueves, 9 de mayo de 2013

Credicorp Capital. Relapa 1Q13 Results: Net income dropped due to a contraction in crack spread / Resultados 1T13: Menores márgenes de refino explican contracción en resultado neto‏



Relapa: COMPRAR
Resultados 1T13: Menores márgenes de refino explican contracción en resultado neto
Precio (Cierre, 6 May. 2013): PEN 0.53; Precio Objetivo: PEN 1.09

Las ventas del 1T13 se ubicaron en USD 1,120.2MM (-3.4% YoY), como consecuencia del menor volumen de ventas (-3.2% YoY) y los menores precios de los destilados.


La utilidad neta de Relapa descendió a USD 4.7MM en el 1T13 (-61.1% YoY), como consecuencia del efecto neto de: i) la menor apreciación de inventarios observada durante el trimestre (USD +1.5MM en 1T13), en contraste con la apreciación de inventarios de USD 11.5MM registrada a marzo 2012; ii) la expansión del crack spread de la gasolina (UNL 87 - USGC) contra el crudo Brent, el cual pasó de USD 8.4 en el 1T12 a USD 9.8 en el 1T13; y iii) el margen del diesel (N2 - USGC) contra el Brent creció de USD 12.9 en el 1T12 a USD 14.7 en el 1T13.

Los costos de ventas descendieron a USD 1,096.1MM (-2.1% YoY) en 1T13, en menor proporción que las ventas por efecto de la menor apreciación de inventarios y mayores márgenes de refino, lo que ocasionó una contracción en el resultado bruto (USD 24.1MM, -41.0% YoY). Como consecuencia de ello, el margen bruto descendió de 3.5% en el 1T12 a 2.2% en el 1T13

Estamos actualizando nuestro análisis de Relapa manteniendo el valor fundamental en PEN 1.09 por acción, lo que implica un potencial de apreciación (inc. div. yield: 2.7%) de 108.4% (vs. PEN 0.53 del 6 de mayo de 2013), por lo que nuestra recomendación se ubicaría en COMPRAR a inversionistas con elevada tolerancia al riesgo.

Saludos,
Fuente : Credicorp Capital.

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