Luz del Sur:
MANTENER
Resultados 1T13:
Compra de energía explica contracción de márgenes
Precio (Cierre, 20 May. 2013): PEN 9.72; Precio
Objetivo: PEN 9.12
Resultados
confirman la tendencia hacia contracción de márgenes de la empresa
iniciada en 1T12 por mayores costos por compra de energía.
El margen EBIT en 1T13 descendió a 22.4% (-12pbs YoY). Cabe señalar que
en los últimos 19 trimestres previos al 1T12, el margen EBIT fue
superior a 24.0% (25.7% en promedio).
La
utilidad neta de Luz del Sur y subsidiarias ascendió a PEN 81.0m en
1T13 (+7.8% YoY), expandiéndose a
mayor ritmo que los ingresos
durante el mismo periodo (+5.2% YoY), debido a los menores gastos
financieros; adicionalmente, el costo de ventas creció a una tasa
similar (+5.3%), como consecuencia de mayores compras de energía y un
ligero incremento en los costos a 0.1698 PEN/KW.h (+1.2%
YoY) sustentado en mayores indexadores de tarifa.
Los
ingresos por ventas de la empresa en 1T13 subieron a PEN 544.0m (+5.2%
YoY), en línea con las mayores ventas físicas de energía
(1,726 GWh en 1T13, +3.4% YoY), las cuales crecieron más en el segmento
clientes comerciales (+5.6% YoY); sin embargo, éstos representan solo
el 18.7% de las ventas de la empresa. Cabe señalar que el precio
promedio de la energía vendida creció a PEN 0.2999
por kw.h (+1.2% YoY).
Mantenemos
nuestra perspectiva de Luz del Sur otorgándole un valor fundamental de
PEN 9.12 por acción, lo que implica un potencial
de apreciación (inc. div. yield: 4.9%) de -1.3% (vs. PEN 9.72 del 20 de
mayo de 2013), por lo que nuestra recomendación se ubicaría en
MANTENER.
Saludos,
Fuente : Credicorp Capital.
