Minsur:
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Resultados 1T13: Ha llegado el oro, pero se redujo la producción de estaño
Precio (Cierre, 20 May. 2013): PEN 1.53; Precio Objetivo: PEN 2.15
Los
ingresos se redujeron a 191.4m (-2.3% AaA, -2.8% vs estimado). La
pequeña diferencia frente a nuestro estimado esconde una composición
distinta de la producción pues la producción de estaño fino se redujo y
la de oro fue mayor a la esperada con el
inicio de operaciones de la
mina aurífera de Pucamarca. Por ello, las ventas de estaño fueron de
153.8m (-21.4% AaA) y las de oro de 37.6m. Se
redujo el mineral tratado de estaño en 11% (AaA) pues Minsur apunta a
finalizar en este año el estudio de factibilidad de su proyecto de
estaño Bofedal II. Así, reducimos nuestro estimado de producción de
estaño a 22,300 MT (una reducción del 10% frente al
volumen de 2012, cuando anteriormente esperábamos un incremento de 10%
en este año).
El
EBITDA de la compañía fue de USD129.2m (-4.4% AoA). El costo de ventas
de Minsur se incrementó 42.9% (AaA) pues ahora incluye
la operación de Pucamarca. La utilidad neta fue de USD70.6m (-24.9%
AaA), reducida principalmente por mayores gastos de intereses.
Recomendamos COMPRAR Minsur, nuestro precio objetivo de 2013 es de PEN2.15, lo cual ofrece un potencial de apreciación (inc div)
de +42.8% (vs. PEN1.53 precio de cierre del 20 de mayo de 2013).
Creemos
que la actual debilidad del precio se debe a bajos precios de estaño
que resultaron de inesperados superávit de producción
desde noviembre de 2012 (debido a una reducción en la demanda por
estaño). El precio de la acción de Minsur también ha recibido
preocupación sobre su capacidad de reponer sus reservas (el PO sería de
PEN 1.67 si solo las reservas fueran consideradas para los
resultantes 3 años de vida útil de mina).
Saludos,
Fuente : Credicorp Capital.
