Buenos días:
Kallpa SAB actualiza la valorización de Minera IRL Limited (MIRL) recomendando sobreponderar + las acciones dentro de un portafolio benchmark para el mercado peruano. Reducimos nuestro valor fundamental de US$ 1.80 a US$ 1.20, el cual supera en 344.59% al precio de mercado de US$ 0.27 al cierre del 29 de mayo de 2013.
Presentamos
este reporte con la finalidad de actualizar nuestro modelo de
valorización
incorporando la información financiera al cierre del 2012,
ajustando el cash cost y gastos e incorporando el nuevo vector de precios del oro a la baja, de acuerdo a la actual coyuntura de precios del metal, lo cual también afecta nuestro valor in situ del oro.
La
caída que ha experimentado la acción es explicada por la mayor aversión
al riesgo del mercado junior, la incertidumbre sobre el precio del oro,
y una reacción negativa a los resultados del 1T2013. Las razones
principales que motivan la caída de nuestro valor fundamental, las
detallamos a continuación:
6 Ajustamos nuestro vector de precios
del oro a la baja. El nuevo precio esperado del oro para este año es
US$ 1,550 por onza (el precio anterior era de US$/Oz 1,800).
6 Reducimos nuestro valor In Situ del oro. El nuevo valor In Situ es US$/Oz 41 vs el anterior de US$/Oz 89.57.
6 Incrementamos el cash cost estimado para los 2 años siguientes en Corihuarmi a US$/Oz 740 y US$ 750 respectivamente (versus US$/Oz 510).
6 Aumentamos el número de acciones, debido a la colocación por CAD$ 15.5 millones de febrero 2013, con lo cual se emitieron 21.78 millones de acciones (+14%).
6 Posponemos el inicio de producción de Don Nicolás hasta el 2S2014, ya que Don Nicolás producirá a los 12 meses luego de cerrar su financiamiento, el cual esperemos sea en el 2S2013.
Conclusión:
Los resultados del 1T2013 se vieron muy afectados por el significativo incremento del cash cost.
Sin embargo a partir del 3er trimestre - cierre del año, la compañía
revertirá los resultados, generando caja. Recordemos que Corihuarmi no
es el company maker de Minera IRL (sólo representa 9.6% de su VF), sino su proyecto estrella Ollachea.
Por
otro lado, MIRL viene realizando negociaciones para cerrar el
financiamiento necesario para solventar los CAPEX de Don Nicolás y
Ollachea. Vale resaltar que, una vez aprobado el financiamiento de Don
Nicolás, en menos de 12 meses ya estaría operando y produciendo (pues
cuenta con el EIA aprobado).
Por
todo lo expuesto, y considerando la próxima aprobación del EIA de
Ollachea y el cierre de los financiamientos para este proyecto y para
Don Nicolás, recomendamos sobreponderar + las acciones de MIRL con un valor fundamental de US$ 1.20 por acción.
Saludos cordiales,
Analista
Inversiones y Mercado de Capitales
KALLPA Securities S.A.B
Central: (511) 630-7500 Anexo 121
Av. La Encalada 1388 – of. 802, Surco - Lima 33
