Domingo, 05
Mayo 2013
Alvaro
Pereyra.
Durante todo el fin de semana, a nivel
mundial, pudimos leer a través de distintos matutinos como el índice accionario
S&P 500 traspasó por primer vez en su historia el umbral de 1,600 puntos
mientras que el aparente fervor bursátil llevó al Dow transitoriamente por
encima de los 15,000 puntos para luego devolverse levemente por debajo hacia el
cierre del viernes. Frente a este abrupto apetito por renta variable vimos como
la tasa de del bonos del tesoro a 10 años, que entrando al viernes
se
encontraba rotando en sus niveles más bajos del año, saltó 11 puntos base para
terminar en torno 1.74%, siendo este un nivel que aún demuestra una inusual
aversión al riesgo. Por su parte, y frente a un escenario laboral
estadounidense más robusto de lo esperado, los precios de los commodities
buscaron algún sustento cerrando los primeros días del mes de Mayo al alza.Por ejemplo, el oro buscó los US$1,470 la onza mientras que el cobre, que venía rozando los US$3 la libra, logró saltar hacia US$3.31 hacia el cierre de la semana. A pesar de que las autoridades monetarias europeas optaron por bajar su tasa de instancia monetaria hacia 0.5% la relación euro dólar se fue hacia 1.31; algo inesperado pero que vino acompañado de nuevos comentarios asociados a un posible incremento de su programa de liquidez por parte de la Reserva Federal (FED) en los meses siguientes de ser necesario. Todo ello, como analizaremos a continuación, frente a una desaceleración económica estadounidense durante los meses de Marzo y Abril acompañada de un freno en sector manufacturero mundial, incluyendo a los países asiáticos. Por su parte el Banco Central de India optó por seguir con su ciclo de bajas en su tasa de instancia monetaria (hacia 7.25%) frente a menores presiones inflacionarias dada que su tasa inflacionaria cedió hacia 6% ratificando con ello la desaceleración macroeconómica regional.
La siguiente semana los agentes de mercado estarán buscando sustento para los niveles alcanzados en las restantes publicaciones de los resultados trimestrales de las empresas estadounidenses tras que el crecimiento de éstas hasta la fecha alcanzase 3.1% en relación a igual trimestre del año anterior. Quedando a su vez a la espera de lo que pueda anunciar el Banco Central de Inglaterra pudiendo adoptar, al igual que sus pares, nuevas medidas monetarias para apoyar el aletargado dinamismo económico que conlleva dicho país.
A diferencia de lo que viene ocurriendo desde mediados de Noviembre del año anterior, una recomposición de los portfolios de inversión gradual en pos de renta variable, el comportamiento del pasado viernes, que por algunos fue interpretado como fervor bursátil, tuvo todos los tintes de un “short squeeze” dados los volúmenes y los violentos saltos que vimos al inicio de la jornada. Permítanme explicar brevemente dicho concepto para después contextualizarlo bajo el escenario estadounidense. Tras que hay un alza sostenida en los precios de algunos activos financieros hay un segmento que invierte en posiciones cortas (short). Ello implica que si el precio de dicho activo cae el inversionista genera un retorno atractivo.
Ya con el S&P 500 rozando por varios días los 1,600 puntos hubo un segmento que empezó a invertir en posiciones cortas estimando un ajuste de unos 20 a 25 puntos hacia abajo para dicho índice. Sin embargo, la inesperada noticia de generación de empleo mensual hizo que dicho escenario bajista cambiase rápidamente, y por ende aparte de la compra natural dadas las buenas noticias, aquellos que posicionaron su carteras en dirección contraria, tuvieron que cerrar sus posiciones cortas comprando el activo, y por ende impulsando el precio hacia nuevos niveles. Pero fíjense que esta alza no viene de nuevos flujos sino de aquellos que han invertido en renta variable (pero en la dirección opuesta). Claro, el lunes tendremos nuevos compradores de renta variable simplemente porque ya habrá aquellos que estarán pensando que se están perdiendo el rally accionario y cargarán sus portfolios más en dichos instrumentos. Esta conclusión no sólo nace de la renta variable sino que del comportamiento del precio del cobre, que sólo el viernes rentó 6% y el salto magistral que ocurrió en la tasa de los bonos del tesoro (+11 puntos base). Pero he aquí lo que ocurrió.
Partamos haciendo un resumen de las noticias macro que generaron un poco de angustia. Tras que el ingreso personal (2.5% año a año (a/a)) cediese y el gasto personal no mostrase cambio alguno (3.2% a/a) vimos como el gasto en construcción se desaceleró (desde 6.2% hacia 4.8% a/a) mientras que las ordenes empresariales entraron en territorio negativo (-0.3% a/a), con ello ratificando una postura más cauta por el empresariado entrando a los meses vacacionales. Adicionalmente, los ISM de manufactura (50.7 puntos) y servicios (53.1 puntos) entraron por debajo de las expectativas de mercado. A ello se le añadió que la cifra de generación de empleo ADP, que durante los últimos seis meses venía mostrando un alta correlación con las cifras de empleo oficiales, se situó en 119 mil siendo que el mercado estaba estimando 155 mil. Si a ello le añadimos que la FED explícitamente anunció que podría inyectar mayor liquidez de ser necesario tras su reunión de política monetaria el pasado miércoles, todo apuntaba a que las cifras laborales oficiales venían malas y con ello un ajuste bursátil. He aquí que un segmento importante posicionó sus carteras a la baja.
Sin embargo, las cifras oficiales no sólo entraron por encima de las expectativas de mercado en 165 mil nuevos empleos sino que los datos anteriores fueron corregidos al alza en 114 mil mientras la tasa de desempleo cedió hacia 7.5%; quedando a sólo 1% de la meta de la FED. Por ende ratificando con ello que no todo está tan mal. No nos debemos olvidar que los precios de la viviendas estadounidenses subieron 9.3% a/a mientras que las nominas de desempleo semanal (324 mil) alcanzaron su nivel más bajo en toda la post crisis. A su vez, los resultados empresariales del primer trimestre siguen, en su mayoría (72%), entrando por encima de las expectativas de mercado por ende finalmente justificando, hasta cierto punto, los nuevos niveles del S&P 500. Pero esta semana que se avecina tendremos tiempo de digerir los datos en mayor detalle mientras que la base a 12 meses, dada la falta de información empresarial y macroeconómica, empezará ejercer presión bajista.
En Europa, tras que la cifra de desempleo regional se encumbrase hacia 12.1% y la tasa de inflación de Abril se desplomase desde 1.7% hacia 1.2% el BCE redujo su tasa de política monetaria (TPM) hacia 0.5% desde 0.75%. A su vez, Mario Draghi, su Presidente, adujo que las puertas a nuevas medidas se encontraban abiertas de par en par para inyectar mayor dinamismo en el segundo semestre del año pero caucionó que los gobiernos debiesen seguir implementando sus programas de austeridad fiscal. Esta baja en su TPM permitió que las tasas soberanas italianas y españolas cediesen hacia sus niveles más bajos en casi 3 años de 3.78% y 4%, respectivamente. Por ahora, dado que Italia tiene un gobierno y Chipre estará recibiendo ayuda financiera, todos los ojos se empezarán a enfocar en las elecciones gubernamentales alemanas a mediados de Septiembre y la desaceleración macroeconómica francesa.
En China, los PMI de manufactura y servicios mostraron una desaceleración en el mes de Abril, algo que se vio reflejado durante la primera parte de la semana en los precios del cobre. India, cuya economía se viene desacelerando, optó por rebajar su tasa en 25 puntos base hacia 7.25% mientras que la producción industrial brasileña se resintió (-3.3% a/a), ajuste que podría acentuarse tras la reciente alza de su TPM.
En conclusión, debemos contextualizar el reciente repunte bursátil, dada la evolución más tenue de la economía estadounidense y la desaceleración macroeconómica mundial, antes de poner a trabajar nuevos fondos en renta variable, simplemente porque el aparente fervor podría disiparse en un dos por tres.
Roberto Guadalupe, Análisis de
Acciones de Wall Street.
Fuente : Desde Wall Street .com
