[02 may 2013] Equipo de Economía y
Estrategia, Cortal Consors
Diferenciar o posicionarse, a favor de uno u otro escenario, siempre es
complicado en las primeras etapas o fases, no sólo para el analista sino
también para el inversor. Encontraremos elementos para justificar uno u otro
escenario, y es aquí donde debemos valorar el peso que los mismos añaden al
conjunto de probabilidades.Quizá el cambio de política económica en China, la caída de las primas de riesgo en los países periféricos, medidas no convencionales de estímulo monetario por parte del Banco de Japón, la fortaleza que empieza a mostrar el dólar frente a algunas divisas (no el euro), y unas mayores expectativas de acercamiento a las estrategias de salida en la Reserva Federal, deberían ser parte de esos elementos probabilísticos. Además, deberían marcar la diferencia entre el “sell off” de 2008 y el actual. Por tanto, nuestro escenario para el oro se posiciona hacia el comienzo en un cambio en la tendencia de medio-largo plazo.
El sentimiento del inversor sigue mostrando claras señales a favor de nuestro escenario, todavía son muchos los inversores que consideran que el oro es un claro activo a tener en una cartera bien diversificada, para darle un toque de descorrelación. Sin embargo, en los últimos meses, el oro ha ido perdiendo su papel de activo refugio, y al mismo tiempo el spread alcistas-bajistas se mantiene elevado. Esto ayuda a rebotes como el de la última semana, y mantiene la “esperanza viva”.
Análisis técnico
Técnicamente, el fuerte movimiento correctivo de finales del 2011, dónde se produjo un elevado incremento en las volatilidades cotizadas en términos históricos, deriva en un movimiento lateral entre los 1.800-1.500 dólares de más de un año de duración, que finalmente confirma un techo y fallo estructural de grado mayor. El movimiento daña el canal alcista del período 2008-2011, y por otro lado se produce una fuerte desviación de su media de 200 sesiones.
Para los que mantengan un escenario correctivo para el oro, la primera parada se ha realizado en el 50% Fibonacci de este tramo. Si bien es cierto que la directriz alcista principal de largo plazo se mantiene en pie, recuerden que esta pasa por la zona de 1.100 dólares por onza aproximadamente a día de hoy, lo que significa que el activo en cuestión se habrá desplazado algo más de un 40% antes de que podamos justificar un escenario bajista, “poco práctico”.
La estructura de máximos y mínimos decrecientes actual debería ser un factor cuanto menos a valorar. Por otro lado este movimiento correctivo también ha producido un cambio en la tendencia relativa oro vs S&P 500, algo que no deberíamos subestimar. Un cambio en tendencia no significa que el activo se tenga que mover indefinidamente en la dirección contraria a como lo estaba haciendo, es suficiente con que pierda componente relativo frente a otros activos, porque cuando los gestores entiendan que ya no consiguen “alpha” será difícil que lo mantengan en cartera, lo cual ejercerá presión a favor de dicha tendencia.
Resumiendo, nuestro escenario es que se está produciendo un cambio sobre la tendencia principal del oro, que todavía se encuentra en su primera fase, en la que los intervinientes en el mercado no muestran convencimiento tendencial, y que derivará en caídas más profundas en los próximos meses, por lo menos hacia los 1.100 dólares.
Roberto Guadalupe, Análisis de Acciones de Wall Street.
Fuente : Sala de Inversión.
