Alvaro Pereyra.
Lunes, 29 Abril 2013
A medida que vamos cerrando el mes de Abril, cuyo retorno terminará en territorio positivo, llevando de esa manera los retornos para el año de los índices Dow, S&P 500 y Nasdaq hacia 12.3%, 10.9% y 8.6%, respectivamente, todos los ojos estarán puestos en el temible mes de Mayo. Ello simplemente porque durante los últimos cuatro años (2009 - 2012) los índices accionarios han cedido en promedio -6% en dicho mes, registrando en dos ocasiones ajustes cercanos a -10%. Ahora es evidente que parte fundamental de aquellos ajustes vino acompañado de
una desaceleración macroeconómica estadounidense, programas monetarios expansivos que llegaban a su fin en los meses de Junio y una fatídica desarticulación de la Zona Euro, algunos factores que no estarán presentes en esta edición, simplemente porque los bancos centrales aprendieron su lección. Sin embargo, es de esperar que las transacciones algorítmicas que toman la base a 12 meses como inferencia estadística ejerzan alguna presión bajista; algo que ya habría sido capturado en el mercado de renta fija tras que la tasa de los bonos del tesoro a 10 años se situase en su nivel más bajo en lo que vamos del año (1.67%). En la semana no sólo tendremos un sin número de estadísticas macroeconómicas a nivel mundial y casi un cuarto de las empresas del S&P 500 reportando utilidades sino que también se añadirán los anuncios de política monetaria en Estados Unidos y la Zona Euro, como analizaremos a continuación. La semana terminará con las tan ansiadas cifras de empleo estadounidense que nos entregarán luces acerca del dinamismo laboral y económico con el que estaría entrando a los meses primaverales la economía estadounidense. Con ello pudiendo fijar la base con la cual finalmente operará la volatilidad bursátil. Lo que sí debemos destacar en los días anteriores ha sido la fuerte recuperación que registraron los precios de los commodities llevando al precio del petróleo hacia US$92.75 el barril (+5.4%) mientras que el precio del oro rebotó saludablemente hacia US$1,462 la onza (+3.9%). Ello a pesar de que la relación euro dólar se mantuvo estable girando en torno a 1.30, como ha sido el tenor de las últimas semanas. Por su parte, la relación yen dólar pasó desde 99.5 hacia 98 a pesar de los comentarios por parte de las autoridades monetarias japoneses ratificando su intención de llevar su inflación desde su actual -0.9% hacia +2% hacia mediados del año 2015, excluyendo factores externos como aumentos impositivos.
Partamos analizando los eventos acaecidos localmente. A medida que se fueron conociendo mayores detalles acerca de los atentados terroristas en Boston, ratificando que los hermanos Tsarnaev estaban actuando solos, la volatilidad bursátil cedió y la calma permitió que los inversionistas retail nuevamente empezasen a tomar posiciones en renta variable. A su vez, no sólo el repunte en los precios de los bienes inmuebles (+7.1% año a año) fue bastante bien recibido sino que las peticiones iniciales de desempleo semanales cedieron hacia 339 mil, una de las cifras más bajas en el año. Adicionalmente, el consumo interno repuntó durante el primer trimestre (+3.2%) siendo el principal motor de la economía estadounidense cuyo crecimiento fue de 2.5% desde el 0.4% registrado hacia el cierre del año anterior. Parecería, de aquello, que el aumento impositivo y el secuestro de gastos fiscales tuvo muy poca incidencia sobre la economía, algo que estará aún por ratificarse en este segundo trimestre ya que algunas cifras están mostrando un dinamismo más aletargado desde Marzo en adelante. Por ejemplo, las ordenes de bienes durables se ajustaron de forma importante registrando un crecimiento cercano a 0.5% año a año. Pero en los próximos días tendremos cifras relacionadas al sector inmobiliario, actividad interna como son los ISM de manufactura y servicios para terminar con los datos laborales. Por ahora se estima que la tasa de desempleo se mantendrá en 7.6% mientras que la generación de empleo será del orden de 155 mil nuevos empleos tras que el mes anterior la economía sólo generase 58 mil nuevos puestos de trabajo. Por el ámbito accionario hasta la fecha han reportado 271 empresas del S&P 500 de las cuales sólo 44% ha registrado ventas por encima de las expectativas de mercado mientras que de todas ellas 73% ha registrado utilidades por encima de lo esperado. La tasa de crecimiento en utilidades suma 2.1% superando con creces aquellas estimaciones realizadas hace sólo un par de semanas atrás. Por su parte, Apple anunció un aumento de 15% en la entrega de dividendos y recompra de acciones del orden de US$60 mil millones poniéndole un piso al precio de su acción en torno a US$400. Todo ello con el afán de devolver parte de los US$145 mil millones que ha acumulado en efectivo hacia el cierre del primer trimestre. En la semana tendremos la segunda oleada de reportes trimestrales tras que otras 137 empresas reportarán sus utilidades con ello cerrando la temporada alta de resultados. Lo que si debemos destacar, y pareciese que a los agentes de mercado no les ha interesado, es que de cada cinco empresas que han entregado lineamientos futuros cuatro ha denotado cifras menores a las esperadas ya sea pare el próximo trimestre o el año en curso, algo que aún no se ha reflejado en el comportamiento accionario. Pero no podemos cerrar este capítulo sin antes abordar el tema de “mini” flash crash que ocurrió en la semana tras que la cuenta Twitter de Associated Press (AP) fue intervenida y una falsa noticia fue inserta. En ella se destacó que la Casa Blanca había sido atacada y que el Presidente Obama había sufrido lesiones, llevando a que en cuestión de segundos a que los algoritmos hiciesen que el Dow cayese 300 puntos. Evidentemente, como argumentarán algunos, en cuestión de segundos también se recuperaron. Sin embargo, ello nos ratifica la importancia que tienen los sistemas tecnológicos sobre la evolución de los mercados. Por su parte, y en aquel mismo frente, el CBOE, quien transa casi 24% de las opciones en el mercado estadounidense, sufrió problemas en su plataforma que la tuvo cerrada por tres horas. Recién hacia el viernes habrían resuelto sus problemas pero esta es uno más de los desconciertos tecnológicos que se han registrado en los últimos años y que deberán ser resueltos. Esperemos, como ya ocurrió en Mayo del año 2010 con el “Flash Crash”, que no sea un problema tecnológico la razón para una toma de utilidades severa.
En Europa finalmente los italianos lograron, de forma inesperada y tras dos meses de negociaciones políticas infructuosas, forjar un gobierno centrista bajo Enrico Letta, un personaje que no fue parte de la votación electoral hace dos meses atrás. Pero ello trajo algo de calma en la semana haciendo que los índices accionarios europeos trepasen 2.4% en promedio. A su vez, hubo un cambio de retórica en relación a los programas de austeridad regionales dando con ello la bendición para que el Banco Central Europeo (BCE) baje su tasa de instancia monetaria en 25 puntos base hacia 0.5% buscando con ello añadirle dinamismo a su economía. Sin embargo, e inmediatamente, Angela Merkel señaló de que si el BCE sólo tuviese que cuidar los intereses alemanes tendría que subir su tasa en vez de bajarla, condicionando con ello la decisión del BCE del próximo jueves.
En Japón, las autoridades monetarias delinearon que su economía crecerá del orden de 2.7% en el año y que la inflación empezará a revertir tendencia en los meses siguientes. De no hacerlo fueron bastante enfáticos en señalar de que ello conllevaría a medidas monetarias adicionales de ser necesario. Sin embargo, en la semana los bancos centrales de Corea del Sur, Tailandia, Nueva Zelanda e Israel pronunciaron molestias ante la depreciación del yen.
En Latinoamérica, el ajuste bursátil vino de la mano de México, cuyas cifras macroeconómicas están mostrando un inusual dinamismo, el Banco Central de México optó por mantener su tasa en 4% y el gobierno de Peña Nieto tuvo que retractarse de su programa social tras que perdiese el apoyo de la oposición.
En conclusión, Abril cerrará con tintes positivos, abriendo con ello a la antesala del temible mes de Mayo, cuya historia reciente, una y otra vez, sólo nos trae ingratos recuerdos. Puede que el mercado de renta fija ya nos este augurando un mal porvenir simplemente por el reciente resguardo que están buscando algunos inversionistas.
Roberto Guadalupe, Análisis de Acciones de Wall Street.
Fuente
: Desde Wall Street.com
