Carlos Montero - Jueves, 18 de Abril
La caída del precio del oro en los últimos días
ha sido la más violenta en décadas. Pasó a cotizar sobre los 1.600 dólares la
onza a cerca de los 1.300$ en unos pocos días. Este “crash” del metal precioso
cogió a todos los analistas e inversores por sorpresa, y muchos son los que se
preguntan cuál o cuáles fueron las causas.
El analista John Cassidy en The New Yorker
analiza seis posibles motivos que la comunidad financiera está dando:
1. El factor bitcoin
Más allá de sus usos industriales y cosméticos,
el oro desempeña dos funciones en el sistema económico. Es
una reserva de
valor, y es objeto de especulación. En los últimos años, la especulación ha
sido creciente, con los fondos de cobertura, fondos de gestión, fondos
cotizados (ETF) e inversores individuales, compitiendo por un metal precioso
que subió desde los 600$ en 2007 a un máximo de 1.920,30$ en septiembre de
2011. Recientemente, sin embargo, la moneda virtual bitcoin, ha estado robando
algo de brillo especulativo al oro, con algunos de los más ilustres
especuladores en oro posicionándose en el bitcoin.
¿Podría ser esto responsable de la caída del oro?
No. El mercado del oro es enorme. Cada día,
decenas de millones de onzas se negocian en las bolsas de productos básicos en
Londres, Nueva York y Tokio. Algunos comerciantes dicen que el mercado tiene un
valor de cinco billones de dólares al año. En comparación, el mercado Bitcoin
es pequeño. En su apogeo, tenía un valor de unos tres mil millones de dólares,
lo que en los mercados, es decir casi nada. Por otra parte, el momento no
funciona. Si los especuladores vendían el oro para comprar bitcoins, la moneda
virtual debería haber aumentado. Pero la semana pasada cayó aún más que el oro,
provocando grandes pérdidas a los especuladores.
2. La teoría de la conspiración de
Goldman
Después de escribir sobre los mercados durante
más de veinticinco años, yo he alcanzado una conclusión: Dónde hay problemas,
allí encontrarás a Goldman. Esto no es una crítica o una acusación, es
simplemente una observación empírica. El banco es tan grande y tan agresivo,
que se involucra en casi todo, así que cuando los escuadrones del CSI dan la
vuelta a un cuerpo para examinarlo, generalmente encuentran algo de ADN de
Goldman.
La caída del oro no es una excepción. En
diciembre pasado, el equipo económico de Goldman se volvió bajista en el oro,
diciendo que la tendencia al alza de varios años en los precios del oro
"es probable que llegara a su fin en el 2013." Y el miércoles pasado,
el equipo de commodities del banco recomendó a sus clientes que se pusieran
cortos en el oro diciendo: "A pesar de que aún puede ser demasiado pronto
para entrar corto en el oro, lo preferimos a llegar tarde dada nuestra
convicción de que la tendencia de los precios actuales es a la baja."
El calendario es sugerente, pero esto se parece
más a un caso de buen ojo por parte de Goldman, en lugar de algo más siniestro.
No hay evidencia de que la propia empresa tomara posiciones cortas en el oro, y
sus analistas no fueron los únicos que advirtieron de que la gran carrera
alcista del oro podría haber llegado a su fin. El 2 de abril, Société Générale,
publicó un informe titulado "El Fin de la Era del Oro", donde
señalaba que la recuperación de la economía de EE.UU. y el aumento en el dólar
podría crear una "tormenta perfecta" en el mercado del oro.
3. Es sólo una corrección
Uno de los grandes misterios de los mercados
financieros es el siguiente: cuando todo el mundo está vendiendo, ¿quién está
comprando? A veces, son especuladores contrarios que creen que la venta masiva
ha ido demasiado lejos. Así, en el último par de días, mientras que muchos
inversores en oro han sido presa del pánico, algunas personas han estado
aprovechando lo que ven como una oportunidad de compra. En Business Insider
hicieron una relación de lo que se está diciendo sobre la caída del oro. Parte
de esos comentarios son locuras como conspiración de la Fed o similares, pero
hay un argumento que podría ser cierto. Y es el de las ventas forzadas por
parte de los fondos e inversores apalancados, que se enfrentan a demandas de
coberturas suplementarias.
La pregunta es qué va a pasar cuando este pánico
vendedor se detenga. ¿El precio del oro empezará a subir de nuevo? Para
responder a esta pregunta afirmativamente, usted tiene que creer en uno de los
análisis fundamentales acerca de por qué el oro es tan atractivo.
4. Debilidad de la economía china
Muchas de las noticias de hoy en día sobre el
precio del oro destacaban las cifras económicas decepcionantes en China, que
mostraban un ligero freno en el crecimiento económico en los tres primeros
meses de 2013. China es un gran consumidor de prácticamente todos los recursos
naturales, y el oro no es más que uno de los muchos productos que cayeron
bruscamente después del informe de Beijing. Los precios del petróleo, el cobre
y otros metales también se desplomaron.
Sin embargo, hay al menos dos problemas con esta
teoría. En primer lugar, la supuesta desaceleración de la economía china es muy
leve. El crecimiento del primer trimestre fue del 7,7 por ciento, frente al 7,9
por ciento en los últimos tres meses de 2012. Teniendo en cuenta los caprichos
de las estadísticas, la diferencia es insignificante. En segundo lugar, el
precio del oro comenzó a caer en picado el pasado jueves y el viernes, antes de
las noticias de China. Las cifras decepcionantes añadieron presión a la venta
masiva, pero no la iniciaron.
5. El fantasma de la inflación ha sido
asesinado
El argumento alcista para el oro es engañosamente
simple. Con los bancos centrales de todo el mundo imprimiendo dinero a manos
llenas para reactivar sus economías, la inflación con el tiempo va a aumentar
mucho, destruyendo el valor de muchos activos, tales como dinero en efectivo en
cuentas bancarias y bonos (no indexados). El oro, como una cobertura contra la
inflación ampliamente aceptada, será uno de los pocos activos que conserven su
valor. Sin embargo, estas predicciones no se han confirmado. Después de más de
cuatro años de flexibilización cuantitativa en los Estados Unidos, la tasa de
inflación, medida por el índice de precios al consumidor, se ha establecido en
sólo un dos por ciento. De acuerdo con otras medidas, tales como el deflactor
del PIB, la tasa de inflación es aún menor. En Gran Bretaña, donde el Banco de
Inglaterra ha seguido políticas similares a la de la Fed, la tasa de inflación
es del 2,8 por ciento, un poco más alta.
Y ahora llega la noticia de que Ben Bernanke y
sus colegas en el comité de elaboración de políticas de la Fed están hablando
de finalizar las medidas de alivio cuantitativo antes de lo esperado,
posiblemente tan pronto como a finales de este año. Esta noticia, que figuraba
en el acta de la última reunión de la comisión, salió la semana pasada, justo
antes de que el precio del oro comenzara a caer. Si el argumento de que la
Reserva Federal tiene la intención de provocar inflación, los alcistas con el
oro no tendrán mucho que decir, más allá de evocar recuerdos de carretillas y
la Alemania de Weimar.
6. El gran pánico de 2008-09 ha terminado
En última instancia, el precio del oro es un
índice de miedo. Cuando parece que la economía se va al infierno, como lo hizo
desde 2007 hasta 2009 en los Estados Unidos, y como lo ha hecho en Europa desde
2009, los especuladores acumulan oro en la creencia de que otros lo verán como
un depósito de valor. Dado que otros creen lo mismo, el proceso se
auto-refuerza y se inicia un mercado alcista. Durante la crisis de la OPEP de
finales de los años setenta, pasó lo mismo. Entre 1977 y 1980, el precio del
oro subió al nivel más alto de todos los tiempos después de considerar la
inflación. Pero cuando lo que está haciendo la gente nerviosa desaparece, el
motivo de la compra de oro desaparece con ellos, y el precio se desploma.
Después de la crisis, hasta 2000, los precios del petróleo cayeron y
permanecieron bajos. La influencia de la OPEP en el mercado bajó
considerablemente, y el precio del oro se redujo en más de un setenta y cinco
por ciento, después de ajustarse por la inflación.
¿Sucede algo similar ahora? Bien podría ser.
Cuando llegue septiembre, se cumplirán cinco años desde el colapso de Lehman
Brothers. Los mercados están batiendo nuevos récords, y los bancos, incluso
Citigroup, están haciendo dinero de nuevo. Hablar de una crisis financiera
parece pasado. Por otra parte, Europa parece haber capeado la crisis de Chipre,
gran parte del mundo en desarrollo esté enchufado al futuro, e incluso el
moribundo Japón está tomando medidas para reactivar su economía. Con la
sensación que la crisis de la economía a nivel mundial está remitiendo, era
sólo cuestión de tiempo que hubiera un cambio de sentimiento con respecto al
oro. Ahora ha llegado ese momento.
Esto no significa que el precio del oro nunca
volverá a subir. Aún pueden suceder muchas cosas negativas en el mundo. Si el
crecimiento económico en los Estados Unidos o China cayera con fuerza,
provocaría expectativas de mayores medidas de flexibilización monetaria. Si el
gobernador del Banco Central de Japón llevara al yen a un colapso, o si España
o Italia se vieran obligadas a rescates de emergencia, los fundamentos del oro
volverían a estar vigentes. Por ahora, sin embargo, parece que ya hayan tenido
su momento.
Roberto Guadalupe, Análisis de Acciones de Wall Street.
Fuente : La Carta de la Bolsa.
