Buenas tardes,
Kallpa Securities SAB actualiza el modelo de valorización de Maple Energy Plc. (MPLE) recomendando sobreponderar + las acciones dentro de un portafolio benchmark para el mercado peruano. Nuestro nuevo valor fundamental por acción de MPLE de US$ 1.18 (menor a nuestro VF anterior de US$ 1.40) se encuentra 78.4% por encima del precio de mercado de US$ 0.66, al cierre del 12 de junio de 2013.
Actualizamos
nuestro modelo de Maple para incluir la información más reciente
publicada por la compañía. Utilizamos la metodología de Flujo de Caja
Descontado a la Firma con un horizonte 10 años y una tasa de descuento
de 10.35%. Además, asumimos una perpetuidad sin crecimiento de largo
plazo.
¿Qué cambió en nuestro modelo?
q Incrementamos el costo esperado por galón producido de US$ 1.87 y US$ 1.79, a US$ 2.15 y US$ 2.10 para los años 2013 y 2014 respectivamente. Esto en línea con el último guidance publicado por la compañía.
q Aumentamos el costo de largo plazo por galón de US$ 1.79 a US$ 1.85, en línea con las últimas estimaciones de la empresa.
Cabe
destacar que dentro de los rangos de costos estimados por Maple,
nuestros estimados se encuentran más cercanos al límite superior de
manera conservadora.
El
incremento de costos no es positivo para la empresa y afecta
directamente a la generación futura de caja. No obstante, aún tenemos
buenas expectativas para Maple.
Nuestros
estimados de utilidades se han visto reducidos. Sin embargo, esperamos
que en el 2013 la empresa genere un EBITDA de US$ 35.4 MM, lo que
representa un margen EBITDA de 22.9%. Del mismo modo esperamos un EBITDA
de US$ 39.9 MM en el 2014 con un margen de 25.2%.
Si
bien el costo estimado por galón es elevado para este año, consideramos
que este debe bajar gradualmente, conforme se gane mayor escala en la
cosecha de caña de azúcar.
Por lo expuesto anteriormente reducimos nuestro valor fundamental a US$ 1.18 por acción pero mantenemos nuestra recomendación de sobreponderar +.
Saludos cordiales,
Marco Contreras
Analista
Inversiones y Mercado de Capitales
Kallpa Securities S.A.B.
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