Buenos
días,
Actualizamos
nuestro modelo de Alicorp para incluir los efectos de las últimas
adquisiciones
realizadas por la empresa. Utilizamos la metodología de Flujo de Caja Descontado
a la Firma en un horizonte de 10 años y una tasa de descuento de 9.20%. Además,
asumimos un crecimiento perpetuo de 4.0%, en línea con el crecimiento potencial
de las utilidades de la empresa.
¿Qué cambió en
nuestro modelo?
p Incluimos las
últimas adquisiciones en nuestro modelo. La empresa ha
invertido aproximadamente US$ 350 millones desde el año 2012 hasta la fecha,
superando nuestro estimado de US$ 250 millones para este periodo de
tiempo.
p Incorporamos la
meta de la compañía, de alcanzar
ventas por US$ 5,000 millones en el año 2021 con un margen EBITDA de 14%. De
manera conservadora en nuestro modelo llegamos a aproximadamente US$ 4,750
millones en ventas ese año.
p Esperamos
adquisiciones adicionales por US$ 400 millones. Este monto se
encuentra por encima de los US$ 150 millones estimados anteriormente.
p Mejoramos nuestros
estimados de crecimiento para la economía peruana de 5.5% y 5.0% a
6.0% y 5.5% en el 2013 y 2014, respectivamente.
Alicorp mantiene
buenas perspectivas de crecimiento orgánico e inorgánico para los próximos años.
La compañía tiene su estrategia enfocada en alcanzar sus objetivos de largo
plazo (2021), los cuales creemos que está en capacidad de alcanzar.
Si bien el 1T2013
representó un retroceso en términos de márgenes, estimamos que estos se
recuperarán en los siguientes trimestres. Los gastos adicionales causados por
las adquisiciones de Industrial Teal (Perú) y Pastificio Santa Amalia (Brasil)
se verán contrarrestados por las sinergias que se crearán con estos negocios y
la mayor escala que se conseguirá a nivel consolidado.
No obstante,
creemos que gran parte de estas expectativas ya han sido internalizadas por el
precio de mercado, por lo cual mantenemos nuestra recomendación
neutral.
Saludos
cordiales,
Marco
Contreras
Analista
Inversiones
y Mercado de Capitales
Kallpa Securities S.A.B.
Central:
(511) 630-7500
Directo:
(511) 630-7528
mcontreras@kallpasab.com
Av. La Encalada
1388 – of. 802, Surco - Lima 33
