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APERTURA DE CUENTAS

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Principales acontecimientos de la bolsa , por Forexpros.es

viernes, 7 de junio de 2013

Kallpa SAB. Alicorp S.A.A. - Actualización - VF @ S/. 9.75 - Neutral‏



Buenos días,

Kallpa Securities SAB actualiza el modelo de valorización de Alicorp S.A.A. (Alicorp) recomendando mantener las acciones dentro de un portafolio benchmark para el mercado peruano. Nuestro nuevo valor fundamental por acción de ALICORC1 de S/. 9.75 (mayor a nuestro VF anterior de S/. 7.65) se encuentra 0.5% por encima del precio de mercado de S/. 9.70, al cierre del 06 de junio de 2013.

Actualizamos nuestro modelo de Alicorp para incluir los efectos de las últimas
adquisiciones realizadas por la empresa. Utilizamos la metodología de Flujo de Caja Descontado a la Firma en un horizonte de 10 años y una tasa de descuento de 9.20%. Además, asumimos un crecimiento perpetuo de 4.0%, en línea con el crecimiento potencial de las utilidades de la empresa.

¿Qué cambió en nuestro modelo?

p  Incluimos las últimas adquisiciones en nuestro modelo. La empresa ha invertido aproximadamente US$ 350 millones desde el año 2012 hasta la fecha, superando nuestro estimado de US$ 250 millones para este periodo de tiempo.

p  Incorporamos la meta de la compañía, de alcanzar ventas por US$ 5,000 millones en el año 2021 con un margen EBITDA de 14%. De manera conservadora en nuestro modelo llegamos a aproximadamente US$ 4,750 millones en ventas ese año.

p  Esperamos adquisiciones adicionales por US$ 400 millones. Este monto se encuentra por encima de los US$ 150 millones estimados anteriormente.

p  Mejoramos nuestros estimados de crecimiento para la economía peruana de 5.5% y 5.0% a 6.0% y 5.5% en el 2013 y 2014, respectivamente.

Alicorp mantiene buenas perspectivas de crecimiento orgánico e inorgánico para los próximos años. La compañía tiene su estrategia enfocada en alcanzar sus objetivos de largo plazo (2021), los cuales creemos que está en capacidad de alcanzar.

Si bien el 1T2013 representó un retroceso en términos de márgenes, estimamos que estos se recuperarán en los siguientes trimestres. Los gastos adicionales causados por las adquisiciones de Industrial Teal (Perú) y Pastificio Santa Amalia (Brasil) se verán contrarrestados por las sinergias que se crearán con estos negocios y la mayor escala que se conseguirá a nivel consolidado.

No obstante, creemos que gran parte de estas expectativas ya han sido internalizadas por el precio de mercado, por lo cual mantenemos nuestra recomendación neutral.

Saludos cordiales,

Marco Contreras
Analista
Inversiones y Mercado de Capitales
Kallpa Securities S.A.B.
Central: (511) 630-7500
Directo: (511) 630-7528
mcontreras@kallpasab.com
Av. La Encalada 1388 – of. 802, Surco - Lima 33



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