Kallpa Securities SAB actualiza el modelo de valorización de Graña y Montero S.A.A. (Graña y Montero) recomendando mantener las acciones dentro de un portafolio benchmark para el mercado peruano. Nuestro nuevo valor fundamental por acción de GRAMONC1 de S/. 10.93
(mayor a nuestro VF anterior de S/. 10.60) se encuentra 8.2% por debajo
del precio de mercado de S/. 11.90, a las 12:30 p.m. del 24 de julio de
2013.
Actualizamos nuestra valorización por la reciente emisión de acciones en la bolsa de valores de Nueva York.
¿En qué consistió la emisión?
El
día de ayer, 23 de julio, se emitieron 97.67 millones nuevas de la
compañía en la bolsa de valores de Nueva
York (NYSE por sus siglas en inglés) a través de un programa de American Depositary Shares (ADS). A continuación los detalles de la emisión:
York (NYSE por sus siglas en inglés) a través de un programa de American Depositary Shares (ADS). A continuación los detalles de la emisión:
§ El precio de colocación fue de US$ 21.13 por ADS o S/. 11.75 por acción común a un tipo de cambio de 2.78.
§ Se
emitieron 19.53 millones de ADS en un primer tramo, representando cada
una 5 acciones comunes de la empresa. De este tramo se recaudó US$
412.77 millones.
§ Hay
opción para colocar un segundo tramo de 2.93 millones de ADS. De
colocarse se obtendrían US$61.92 millones adicionales. Con esto nuestro
VF sería de S/. 10.95 por acción común.
§ Los
nuevos recursos serán utilizados de la siguiente manera: i) 60% para
proyectos de infraestructura; ii) 20% para fusiones y adquisiciones;
iii) 10% para compra de terrenos para el negocio inmobiliario; y, iv)
10% para propósitos corporativos generales.
¿Por qué sube nuestro VF?
p La colocación se realizó a un precio mayor a nuestro valor fundamental anterior (S/. 11.75 vs. S/. 10.60).
p El
efecto positivo del valor del dinero en el tiempo ya que nuestros
flujos de caja son descontados al día de hoy, comparados con nuestra
actualización anterior en que los flujos se descontaron a marzo de 2013.
Cabe
destacar que, de manera conservadora, estamos considerando la emisión
solamente como una entrada de caja. Ello debido a que aún se desconocen
los retornos que tendrán las inversiones que se planean hacer con los
fondos de la emisión. Sabemos que estamos castigando a las compañía
momentáneamente, pero preferimos ser conservadores.
Bajo
este escenario, creemos que las buenas perspectivas de la empresa están
internalizadas en el precio de la acción, lo que sustenta nuestra
recomendación neutral.
Saludos cordiales,
Marco Contreras
Analista
Inversiones y Mercado de Capitales
Kallpa Securities S.A.B.
Central: (511) 630-7500
Directo: (511) 630-7528
mcontreras@kallpasab.com
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