Buenas tardes:
El
oro está en US$/Oz 1,279, cayendo desde ayer casi 5% pero RIO (BVL:
RIO) cayó hoy 16.7%. Realizamos un análisis de sensibilidad y mostramos
lo siguiente:
Precios:
· Vector de precios lineal del oro US$/Oz 1,300 del 2013 al 2016, precio de LP US$/Oz 1,105 (castigando 15% al
precio del 2016).
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Como
vemos, en el peor escenario, aún sin injerencia en el tema de costos
y/o gastos, con una caída del precio del oro de US$ 1,700 (estimado
anterior) a US$ 1,300 (-24%) para los años que vienen, RIO aún
mantendría un valor de US$ 3.99 por acción pero vería caer su utilidad
neta y UPA esperada para este año en 54% respecto a nuestro estimado
inicial. Con el nivel de precios actuales, creemos que la compañía
podría adoptar una política de ahorro de gastos pues es automático y no
depende de otros factores como los costos que no se ajustan de
inmediato.
El ratio P/E 2013 de las mineras auríferas es hoy 13.32 lo
que indicaría que RIO seguiría cotizando por debajo de sus comparables,
por lo que sigue siendo una opción atractiva y a precios de hoy de
mínimos de más de 52 semanas, está barata. Sin embargo hay que
considerar que dichos ratios que brinda Bloomberg se realizaron con
precios del oro más altos que los utilizados en el escenario actual.
Recordemos
que aparte del catalizador del estudio de factibilidad para La Arena
Fase II, los resultados de los 2 últimos trimestres del año (a partir
del 2S2013) deberían salir positivos pues cómo va la producción confían
en sobrepasar el guidance de producción estimado. Por otro lado, a
partir del 2S2013 recién se verían los ajustes en costos, y alguna
adopción de política de control de gastos, impactando positivamente en
los flujos de caja de la compañía y en nuestro VF.
Conclusión:
· Aún con este stress test vemos upside en el valor fundamental de la compañía.
· No
estamos considerando ajustes en los costos y ni recortes en los gastos,
lo cual representa un escenario conservador. De haber recortes en
gastos, veríamos incrementado el VF de la compañía.
· El potencial de la Arena Fase II, aumenta a medida que se reduce el valor por DCF de La Fase I.
· La
acción está barata y hay que considerar el potencial de la Fase II y
los resultados del 2S2013 como catalizadores que puedan beneficiar al
precio de la acción.
Saludos cordiales,
Humberto Leon
Analista
Inversiones y Mercado de Capitales
KALLPA Securities S.A.B
Central: (511) 630-7500 Anexo 121
Av. La Encalada 1388 – of. 802, Surco - Lima 33
