Buenos días:
Kallpa SAB actualiza el modelo de valorización de Trevali Mining Corp. (TV) recomendando sobreponderar + la acciones dentro de un portafolio benchmark para el mercado peruano. Reducimos nuestro valor fundamental por acción de US$ 2.33 (marzo 2013) a US$ 2.09, el cual supera en 280.48% al precio de mercado de US$ 0.55 al cierre del 17 de junio de 2013.
Presentamos
esta actualización con motivo de actualizar nuestro modelo de
valorización,
incorporando el efecto dilutivo de las dos colocaciones de
marzo y junio de este año por CAD$ 5 millones y CAD$ 10.9 millones,
respectivamente, y considerar el nuevo timing de inicio de producción de Santander.
Las cambios que realizamos en nuestro modelo son los siguientes:
6Aumentamos el número de acciones de 199.54 millones a 222.71 millones
(+11.6%) como efecto de las emisiones de 5 millones de acciones y 18.2
millones de acciones por las colocaciones de marzo y junio
respectivamente.
5Incrementamos la posición de caja de la compañía de US$ 3.94 millones a US$ 15.67 millones, incremento fruto de los CAD$ 10.9 millones de la colocación de junio.
6Nuevo timing de alcance de producción comercial para Santander:
4T2013. En nuestro reporte anterior considerábamos que Santander
alcanzaría producción comercial el 3T2013, sin embargo recién iniciará
producción de prueba a finales de este mes, lo que nos lleva a aplicarle
un retraso al timing de un trimestre adicional.
6Reducimos el valor In Situ del zinc de US$ 1.12 centavos por libra a US$ 0.95 centavos por libra.
Conclusión:
Santander
está a puertas de iniciar la producción de prueba a fines de este mes.
Confiamos en que la transición de la producción de prueba a la comercial
sería de unos 3 meses, por lo que Santander empezaría a vender
concentrados de zinc desde octubre, totalizando unas ventas por US$ 21.2
millones este año (estimado).
Si
bien es cierto que las dos últimas colocaciones realizadas, sobre todo
la última de los CAD$ 10.9 millones preocupan a los accionistas, debemos
resaltar que fue la estrategia de la compañía para salvaguardar su
posición de caja considerando el retraso en Santander y por lo tanto el delay de ingresos de caja.
Recordemos
que en nuestra valorización, las operaciones canadienses (Halfmile,
Caribou y Stratmat) representan un 66.49% de la valorización, mientras
que las operaciones peruanas, representadas por Santander, un 28.50%.
Concluimos el reporte con nuestra recomendación de sobreponderar + las acciones de Trevali, con un valor fundamental de US$ 2.09 por acción.
Saludos cordiales,
Humberto Leon
Analista
Inversiones y Mercado de Capitales
KALLPA Securities S.A.B
Central: (511) 630-7500 Anexo 121
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