Kallpa Securities SAB actualiza el modelo de valorización de Volcan Compañía Minera S.A.A. (Volcan) recomendando sobreponderar + las acciones dentro de un portafolio benchmark para el mercado peruano. Nuestro nuevo valor fundamental por acción de VOLCABC1 de S/. 1.85 (menor a nuestro VF anterior de S/. 2.65) se encuentra 58.2% por encima del precio de mercado de S/. 1.17, al cierre del 31 de julio de 2013.
Actualizamos nuestro modelo de Volcan para incluir los resultados financieros presentados al cierre del 2T2013. Utilizamos la metodología de Flujo de Caja Descontado a la Firma y una tasa de descuento de 10.37%. Además, asumimos un crecimiento perpetuo de 2.50%, ligado al gasto anual en exploración.
¿Qué cambió en nuestro modelo?
Actualizamos el vector de precios (2013 - 2017)
Actualizamos el número de acciones en circulación. Se incrementó en 10% el stock de acciones en circulación (tanto las acciones comunes como preferentes, tipo "A" y "B") por las acciones liberadas repartidas en mayo de 2013.
Valorizamos los recursos del proyecto Rondoní In Situ. Decidimos cambiar de metodología de valorización, antes se valorizaba mediante flujos de caja descontados, debido a que el estudio de pre-factibilidad del proyecto aún está en desarrollo y porque preferimos ser conservadores.
Disminuimos nuestra proyección de producción de plata. La menor escala de producción mostrada en Cerro de Pasco no será compensada al 100% por la mayor producción de Yauli y Chungar. Esperamos una producción de 20.2 MM de oz. plata en el 2013 y 29 MM de oz. de plata para el 2014.
Por todo lo expuesto, y considerando el precio de mercado de 31.07.2013, mantenemos nuestra recomendación de sobreponderar + las acciones de Volcan con un valor fundamental de S/. 1.85.
Saludos cordiales
Edder Castro
Analista
Inversiones y Mercado de Capitales
KALLPA Securities S.A.B.
Central: (511) 630-7500 Anexo 124
Av. La Encalada 1388 – of. 802, Surco - Lima 33
Fuente : Kallpa SAB.
