Análisis & Opinión.
Fuente : Kallpa SAB.
Southern Copper Corporation - Resultados 3Q2012
Buenos
días,
Southern
Copper Corporaton (BVL:
SCCO y NYSE: SCCO) publicó resultados del 3Q2012. Para este tercer trimestre,
los ingresos generados por la empresa se redujeron en -11.08% YoY debido principalmente
a la caída en el precio de los metales que comercializa la empresa (cobre,
plata, zinc y molibdeno).
La
utilidad operativa y neta retrocedieron -53.46% y -67.02%, respectivamente en
el 3Q2012. El margen operativo pasó de
52.89% en 9M2011 a 45.76% en 9M2012, mientras que el margen neto se redujo de
35.06% en los 9M2011 a 28.06% en los 9M2912. El detalle es presentado a
continuación:
Highlights al 3Q2012
1. Las ventas netas
presentaron una ligera disminución -2.55% YoY en los primeros 9 meses. Esto es
consecuencia de una combinación de factores detallada a continuación.:
I.
Aumento de
la producción acumulada (Ene-Set 2012): se incremento la producción de cobre (+11.2%),
plata (+9.6%), molibdeno (+1.5%) y zinc (+5.9%). Esto se debe a mayores leyes
de mineral extraído y un mayor ratio de recuperación.
II.
Caída en el
precio promedio:
el precio promedio (9M2012 vs 9M2011) de los metales que comercializa la
empresa cayó en -14.0% para el cobre, -18.1% para el molibdeno, -15.3% para la
plata y -15.4% para el zinc.
2. El costo de ventas al 3Q2012 se
redujo en -2.34% YoY en línea con la reducción en las ventas (-2.55% YoY), lo
cual refleja un nivel de inflación en los costos mineros de la empresa cercano
a cero para el 2012.
3. La utilidad bruta de los
primeros 9 meses del año disminuyó -2.69% YoY. El margen operativo pasó
de 52.89% a 45.76% para el mismo periodo. Esto responde
principalmente a la provisión por pago por honorarios legales
pagados a los abogados del Juicio de Delaware, US$ 316 millones de
dólares. Es importante resaltar que el accionista mayoritario de la
empresa (Americas Mining Corporation – AMC) apeló el fallo de la Corte de
Delaware, lo cual está pendiente de resolución.
4. La utilidad neta
acumulada alcanzó al término del 3Q2012 un nivel de US$ 1, 408 millones
(28.06% de las ventas netas), inferior a los US$ 1, 805 millones para el mismo
periodo del 2011. Esto es consecuencia de la caída en el precio de los metales
que comercializa y a la provisión por el pago por honorarios legales
correspondiente al Juicio de Delaware.
5. El margen EBITDA
al cierre del 3Q2012 paso de 57% a 51%, afectado por el pago por honorarios
legales que afectó también al margen operativo.
Situación de la empresa versus estimados de Kallpa
SAB
Escenario 1: Con Pago de Honorarios legales
Escenario 2: Sin Pago de Honorarios Legales
Escenario 1: Para el cierre del año, asumiendo
el mismo comportamiento promedio para el 4Q2012, se espera que el margen
bruto esté alineado con nuestros estimados. Por otro lado, tanto el margen
operativo como el margen neto (anualizados) estarían por debajo de lo estimado
debido a la provisión por el pago por honorarios legales (US$ 316 MM)
correspondientes al fallo en el Juicio de Delaware. Es importante resaltar que
el pago por honorarios legales es un evento no recurrente para el giro
del negocio de la empresa.
Escenario 2: Si la empresa no hubiese hecho la provisión por
el pago de honorarios legales el margen bruto, operativo y neto hubiesen estado
en línea con nuestros estimados.
Conclusión
Southern Copper Corporaton reportó resultados negativos
por el menor precio de los metales que comercializa (molibdeno, zinc, plata y
cobre) y el pago, no contemplado a inicios de año, por honorarios
legales de acuerdo al fallo de la corte de Delaware. No obstante, nuestro forecast
del precio de los metales se mantiene positivo al esperar un alza al cierre del
año. Finalmente, debemos de considerar que la sentencia de la Corte de Delaware
ha sido apelado y no es un resultado definitivo.
Considerando
los resultados al 3Q2012 y que los resultados anualizados hubiesen estado en
línea con nuestros estimados de no haberse realizado la provisión por pago por
honorarios legales, le otorgamos un rating neutral a
nuestro valor fundamental de US$ 34.58 por acción.
Saludos,
Edder Castro
Analista
Inversiones y Mercado de Capitales
KALLPA
Securities S.A.B.
