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viernes, 26 de octubre de 2012

Kallpa SAB : Southern Copper Corporation - Resultados 3Q2012‏




Análisis & Opinión.
Fuente : Kallpa SAB.
Southern Copper Corporation - Resultados 3Q2012‏
Buenos días,

Southern Copper Corporaton (BVL: SCCO y NYSE: SCCO) publicó resultados del 3Q2012. Para este tercer trimestre, los ingresos generados por la empresa se redujeron en -11.08% YoY debido principalmente a la caída en el precio de los metales que comercializa la empresa (cobre, plata, zinc y molibdeno).

La utilidad operativa y neta retrocedieron -53.46% y -67.02%, respectivamente en el 3Q2012. El margen operativo pasó de 52.89% en 9M2011 a 45.76% en 9M2012, mientras que el margen neto se redujo de 35.06% en los 9M2011 a 28.06% en los 9M2912. El detalle es presentado a continuación:



Highlights al 3Q2012

1.       Las ventas netas presentaron una ligera disminución -2.55% YoY en los primeros 9 meses. Esto es consecuencia de una combinación de factores detallada a continuación.:
                                 I.            Aumento de la producción acumulada (Ene-Set 2012): se incremento la producción de cobre (+11.2%), plata (+9.6%), molibdeno (+1.5%) y zinc (+5.9%). Esto se debe a mayores leyes de mineral extraído y un mayor ratio de recuperación.   
                                II.            Caída en el precio promedio: el precio promedio (9M2012 vs 9M2011) de los metales que comercializa la empresa cayó en -14.0% para el cobre, -18.1% para el molibdeno, -15.3% para la plata y -15.4% para el zinc.

2.       El costo de ventas al 3Q2012 se redujo en -2.34% YoY en línea con la reducción en las ventas (-2.55% YoY), lo cual refleja un nivel de inflación en los costos mineros de la empresa cercano a cero para el 2012.
3.       La utilidad bruta de los primeros 9 meses del año disminuyó -2.69% YoY. El margen operativo pasó de 52.89% a 45.76% para el mismo periodo. Esto responde principalmente a la provisión por pago por honorarios legales pagados a los abogados del Juicio de Delaware, US$ 316 millones de dólares. Es importante resaltar que el accionista mayoritario de la empresa (Americas Mining Corporation – AMC) apeló el fallo de la Corte de Delaware, lo cual está pendiente de resolución.
4.       La utilidad neta acumulada alcanzó al término del 3Q2012 un nivel de US$ 1, 408 millones (28.06% de las ventas netas), inferior a los US$ 1, 805 millones para el mismo periodo del 2011. Esto es consecuencia de la caída en el precio de los metales que comercializa y a la provisión por el pago por honorarios legales correspondiente al Juicio de Delaware.
5.       El margen EBITDA al cierre del 3Q2012 paso de 57% a 51%, afectado por el pago por honorarios legales que afectó también al margen operativo.

Situación de la empresa versus estimados de Kallpa SAB

             Escenario 1: Con Pago de Honorarios legales                                                                                                                                                      Escenario 2: Sin Pago de Honorarios Legales  

        

    Escenario 1: Para el cierre del año, asumiendo el mismo comportamiento promedio para el 4Q2012, se espera que el margen bruto esté alineado con nuestros estimados. Por otro lado, tanto el margen operativo como el margen neto (anualizados) estarían por debajo de lo estimado debido a la provisión por el pago por honorarios legales (US$ 316 MM) correspondientes al fallo en el Juicio de Delaware. Es importante resaltar que el pago por honorarios legales es un evento no recurrente para el giro del negocio de la empresa.

Escenario 2: Si la empresa no hubiese hecho la provisión por el pago de honorarios legales el margen bruto, operativo y neto hubiesen estado en línea con nuestros estimados.

Conclusión

Southern Copper Corporaton reportó resultados negativos por el menor precio de los metales que comercializa (molibdeno, zinc, plata y cobre) y el pago, no contemplado a inicios de año, por honorarios legales de acuerdo al fallo de la corte de Delaware. No obstante, nuestro forecast del precio de los metales se mantiene positivo al esperar un alza al cierre del año. Finalmente, debemos de considerar que la sentencia de la Corte de Delaware ha sido apelado y no es un resultado definitivo.

Considerando los resultados al 3Q2012 y que los resultados anualizados hubiesen estado en línea con nuestros estimados de no haberse realizado la provisión por pago por honorarios legales, le otorgamos un rating neutral a nuestro valor fundamental de US$ 34.58 por acción.

Saludos,

  Edder Castro
  Analista
  Inversiones y Mercado de Capitales
  KALLPA Securities S.A.B.
                                                

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