Buenos días,
Kallpa Securities actualiza el modelo de valorización de Andino Investment Holding S.A. (AIH) recomendando sobreponderar + las acciones dentro de un portafolio benchmark para el mercado peruano. Nuestro valor fundamental por acción de S/. 5.15 se encuentra 106.1% por encima del precio de
mercado de S/. 2.50 al cierre del 28 de setiembre de 2012.
mercado de S/. 2.50 al cierre del 28 de setiembre de 2012.
Tesis de inversión: Sobreponderar +
i. Comercio exterior:
el sector comercio exterior ha crecido sostenidamente en los últimos
años (exportaciones e importaciones crecieron 14.2% y 20.1%, en promedio
respectivamente, en los últimos cinco años). Creemos que el buen
desempeño de la economía irá de la mano con el comercio exterior, sector
que afecta a las empresas en marcha del holding.
ii. Proyectos de infraestructura:
se espera que los negocios de infraestructura tengan una mayor
participación en los ingresos del holding. Esperamos que en los próximos
dos años se completen los planes de inversiones en los proyectos del
puerto de Paita (TPE) por US$ 150 millones y en los aeropuertos del sur
del país (AAP) por US$ 47 millones.
iii. Terrenos como potenciales proyectos:
existe un gran potencial de desarrollo de negocio en los terrenos que
actualmente están en posesión de Inmobiliaria Terrano y Operadora
Portuaria para el desarrollo de un centro corporativo & logístico, y
un puerto de graneles, respectivamente.
Cambio en ponderación de subsidiarias
Reducimos nuestro valor fundamental de S/. 5.40 (Feb - 12) a S/. 5.15, sustentado en las siguientes razones:
i. Reducción en estimados para Neptunia: las principal subsidiaria de AIH, Neptunia, no tuvo un buen performance
en lo que va del 2012. Reducimos nuestros estimados de ingresos y
costos para este año, afectándose significativamente los márgenes de la
empresa y el valor fundamental del holding.
ii. Incremento en la participación de otras subsidiarias:
A diferencia Neptunia, las subsidiarias pequeñas como Triton
Transports, File Service, Multitainer, han tenido un desempeño estable
en lo que va del año, por lo cual han visto incrementada su
participación en el valor fundamental de AIH.
iii. Ligero aumento en valorización de Operadora Portuaria (Oporsa):
En mayo de 2012 se realizó una nueva tasación de Oporsa en la que se
estimó un ligero incremento en la valorización del terreno.
Saludos cordiales,
Marco Contreras
Analista
Inversiones y Mercado de Capitales
Kallpa Securities S.A.B.
