Kallpa SAB, Valorizacíón de Volcan Cia Minera (VOLCABC1) @ VF S/. 3.32, Mantener

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Buenas Tardes,

Kallpa SAB actualiza la valorización de Volcan Cia Minera (BVL: VOLCABC1) recomendando mantener las acciones dentro de un portafolio benchmark para el mercado peruano. Nuestro valor fundamental por acción VOLCABC1 de S/. 3.32 supera en 14.51% al precio de mercado de S/. 2.90 al
cierre del 27 de setiembre de 2012.

Adjuntamos nuestro reporte de valorización para su revisión.

Tesis de Inversión: Mantener

·         Diversificación de Ingresos

o   Minera polimetálica: zinc, plomo, plata y cobre. Metales plata y zinc representaron el 48% y 42% de los ingresos 2011, respectivamente.

o   Opera a través de tres unidades mineras (UEA): Yauli, Cerro de Pasco y Chungar.

o   En sus tres UEA posee 8 minas operativas y 6 plantas concentradoras. Yauli, principal unidad, representa alrededor del 50% de los ingresos.

·         Productor minero de talla mundial:

o   Ocupó el primer lugar en el ranking 2011 de producción nacional de zinc, plomo y plata, contribuyendo con el 27% y 29% de la producción de zinc y plomo.

o   Ocupó el sexto lugar en la producción mundial de zinc & plata y el noveno lugar en la producción de plomo.

·         Competitiva estructura de costos:

o   Sub-productos permiten reducir el cash cost para afrontar volatilidad de los precios de los metales.

o   Capacidad de generar energía para sus propias necesidades es una de sus principales ventajas. Actualmente genera el 17% de sus necesidades de energía. Para el 2012 espera generar alrededor del 50% y para el 2016 aproximarse al 100%, reduciendo significativamente los costos operativos.

·         Cartera de proyectos mineros & energéticos sostienen crecimiento futuro de la empresa.

o   Implementación de los proyectos mineros (expansiones de las operaciones existentes, proyectos metalúrgicos y nuevos proyectos) generarán un significativo crecimiento en la producción.

o   Esperamos que Volcan incremente su producción de plata en 55% hacia el 2014. Asimismo, con la puesta en marcha de Rondoni en el 2015, incrementaría la producción de cobre en más de 900%.

Valorizamos Volcan utilizando la metodología de Flujo de Caja Descontado a la Firma @ 9.0%. El periodo de análisis de la valorización comprende los años 2012 – 2016, a partir del cual asumimos un flujo perpetuo con un crecimiento constante de 2.5%. Nuestra valorización incluye el desarrollo de cada una de las UEA (Yauli, Cerro de Pasco y Chungar) y proyectos mineros (Óxidos de Plata, Stockpiles Piritas, Alpamarca/Rio Pallanga y Rondoni) sin incluir el potencial de los proyectos de exploración (blue sky).

Buen Día de Trading!

María Belén Vega

Analista Senior

Inversiones y Mercado de Capitales

KALLPA Securities S.A.B.