Artículo de Opinión .
Fuente : Kallpa SAB.
Artículo publicado el
pasado 20 de Nov.
Escribe: Alberto Arispe
Gerente general de Kallpa Securities SAB
20
Nov, 2012 19:502 comentarios
Hacia el 20 e Octubre del 2012 las acciones clase B de Compañía Minera
Volcan (VOLCABC1) cotizaban a S/. 2.85. El valor fundamental de la acción
según Kallpa SAB es de S/. 3.32.
Sin embargo, poco a poco el precio de la acción comenzó a caer en el
mercado. Los traders señalaban que habían rumores de que la acción
saldría de la familia de índices de Morgan Stanley Capital Index (MSCI)
por lo cual habían muchos fondos extranjeros se estaban adelantando a la
noticia y por tanto vendiendo el papel.
El 14 de Noviembre a las 5 pm, MSCI confirmó los rumores y anunció que
VOLCABC1 ya no sería parte
del MSCI Peru Index. Ese día el precio había
cerrado en S/. 2.46. Al día siguiente la acción de desplomó 12% hasta S/.
2.17.
Al cierre de la rueda del 20 de noviembre la acción cotiza a S/. 2.18
¿Qué
significa salir del MSCI Peru Index?
El MSCI Peru Index es un índice de acciones. Un índice de acciones
es una canasta de acciones conformada por acciones de las empresas más
representativas de un país, sector, región, etc. El MSCI Peru Index es
una canasta de acciones de las empresas más representativas del mercado peruano
y por tanto las acciones en ese índice forman parte del MSCI Emerging Markets
Index e inclusive, con un peso muy reducido, del MSCI Global.
¿Cómo se determina la “representatividad” de una empresa? La
determina: i) la liquidez del papel (cuánto se transa en US$ al día,
cuanto se transa en número de acciones por día, número de operaciones, etc) y
ii) el market cap de la empresa. Por ejemplo, en el MSCI Emerging Markets
hay 2,700 acciones de 21 países de distintos continentes.
Y esta representatividad se calcula cada doce meses. Es decir, cada doce
meses la canasta de acciones cambia. Las acciones que se vuelven más líquidas
entran al MSCI y las que pierden liquidez respecto al universo de acciones que
transan en los mercados emergentes salen del índice. Por ejemplo, Volcan
había ingresado al índice el 30 de Noviembre del 2011.
Para nadie es un secreto que los montos negociados en la BVL han caído
40% este año vs 2011. Y VOLCABC1, que es una de las acciones más líquidas
del mercado peruano, también ha perdido liquidez. Es por ello que en su
último rebalanceo de acciones el MSCI retiró a VOLCABC1 de su canasta de
acciones.
¿Por que cae
el precio del papel por esta salida del MSCI?
El precio de la acción cae por dos razones:
1) Muchos fondos que replican al
MSCI Emerging Markets (ETFs) tienen que vender el papel pues ya no es parte del
índice. No lo venden porque no les guste el papel. No lo venden porque
ellos consideren que está caro. Lo venden porque el ETF tiene como
objetivo replicar al MSCI Emerging Markets y si VOLCABC1 ya no está en el
índice, los fondos tienen que vender VOLCABC1 y comprar las acciones que están
entrando a la canasta mencionada. Esta venta teóricamente tiene que hacerse el
30 de Noviembre, fecha en que el MSCI cambia la composición de la canasta
de acciones mencionada. Ni antes ni después. Esta expectativa de
presión vendedora hace que el precio caiga.
2) Muchos fondos que no replican al MSCI
Emerging Markets pero que tienen a este índice como parámetro para medir el
éxito/fracaso de su gestión también pueden decidir vender la acción.
Muchos portfolio managers buscan tener un porcentaje de sus carteras similares
a los benchmarks establecidos. Al salir VOLCABC1 del índice, muchos de
estos fondos podrían optar por vender.
El mercado está al tanto de estos dos hechos y por tanto, los
compradores especulan que el precio de la acción podría caer
significativamente. Los traders especulan que producto de los dos puntos
anteriores podrían haber aproximadamente entre 80 y 100 mn de acciones que se
tendrían que vender entre el 15 y el 30 de noviembre del 2012. Volcan
transa 1.3 mn diarias (al menos durante el 2012). Entonces los
compradores se abstienen de participar y esperan precios menores.
¿Pero porqué
cae la bolsa, por este motivo?
VOLCABC1 es la acción más líquida de la bolsa peruana y por tanto tiene
un peso importante en los índices locales como el IGBVL, el ISBVL y el INCA.
Al caer VOLCABC1 de manera significativa, el promedio ponderado de las acciones
de estas canastas de acciones sufre y por tanto se dice que “la bolsa cae”.
¿Qué
recomiendo hacer?
Volcan es una acción que estaba en mi watchlist hasta finales del 2011.
Al cierre de año pasado la saqué y metí a Trevalli Resources. El cambio
funcionó, felizmente. TV ha subido 15% este año y VOLCABC1 ha caído
26%.
El valor fundamental de VOLCABC1 según Kallpa SAB es S/. 3.32. A
S/. 2.20 el potencial de apreciación de la acción es 50%. El precio de la
acción no ha caído por temas fundamentales, es un tema coyuntural
puntual. Espero que apenas pasé el 30 de Noviembre, todo lo demás igual,
el precio de la acción debe recuperar a niveles de hace 45 días. Además
muchos fondos peruanos como los fondos administrados por las AFPs y fondos
mutuos tienen un buen porcentaje de sus portafolios en esa acción. Creo
que acabada la venta, estos inversionistas saldrán a comprar masivamente
empujando los precios al alza.
A estos precios, prefiero tener acciones de Volcan que no
tenerlas. El que quiere ser fino puede esperar un mejor precio de compra,
pues si hay presión vendedora, pero nadie garantiza que algún comprador osado
compre un alto porcentaje de la venta alrededor de S/. 2.20 y el precio se
dispare.
Así es la bolsa, siempre interesante.
Alberto Arispe Bazán
Gerente General
KALLPA Securities S.A.B
