Fuente : Semana Economica.
" Viva la Bolsa "
Alberto Arispe.
años vs INCA +28%!
09 Jul,
2012 08:483 comentarios
Terminado el primer semestre del año 2012, es momento de revisar
el rendimiento de mi Stock Watchlist. Como algunos de ustedes saben,
reviso el rendimiento de estas acciones cada seis meses. Como ya indiqué
varias veces, esta no es una cartera recomendada, sino las 8 acciones que más
me gustan por sus fundamentos.
Para poder determinar si las acciones elegidas han rendido más
que el mercado, le asigno 12.5% de peso a cada acción y armo un portafolio. Es
sólo un ejercicio. Luego comparo el rendimiento de esta cartera con el
rendimiento del INCA, el índice más representativo de la BVL.
Es momento de revisar el rendimiento del Watchlist para el 2012
(acciones escogidas en los primeros días del
2012) y sobretodo, cómo me fue en
los últimos dos años y medio (que fue cuando empecé este watchlist).
Si un inversionista hubiese comprado las acciones de mi
watchlist 2012 a precios de cierre del 31 de diciembre del 2011 y le
hubiese asignado un peso de 12.5% a cada una de las 8 acciones en la lista,
hubiese obtenido una rentabilidad de +14.61%. Durante el mismo periodo de
tiempo, el INCA, nuestro benchmark, subió 3.68%. Nuevamente
el watchlist le ganó al INCA, y de qué manera! A continuación la tabla
que resume el rendimiento del Watchlist en 2012.
Por otro lado, si un inversionista hubiese comprado las acciones
de mi Watchlist a precios de cierre del 31 de diciembre del 2009 y le hubiese
asignado un peso de 12.5% a cada una de las 8 acciones que estaban en esa
lista, y luego hubiese re balanceado ese portafolio a inicios del 2011 y
hubiese comprado las acciones del Watchlist 2011 asignándole pesos iguales a
las acciones en esta nueva lista, y hubiese hecho lo propio a inicios del
2012 con la nueva lista, el rendimiento obtenido en los últimos 30 meses
hubiese sido de 159%, vs. un INCA de 28% (rendimiento acumulado de los últimos
dos años y medio). Claramente, mi Watchlist superó al índice representativo del
mercado peruano y de lejos.
Nuevamente, repito lo que vengo diciendo hace 2.5 años, “me ha
ido bien”. “Ahora, lo importante es que me vaya bien varios años.
Por ello, un buen análisis y un buen track record podrá ser analizado recién a
fines del 2012, cuando mi Watchlist tenga 3 años. Pero mientras tanto,
ando contento con los resultados. Demás está decir que si me hubiese ido
mal, muchas personas me estarían dando con palo, por lo cual, respiro con
tranquilidad y busco siempre mejorar. El que no arriesga no gana, por lo
cual continuaré escribiendo sobre las acciones que me gustan, arriesgando
reputación y buen nombre, a la espera de buenos resultados y a la espera de que
el mercado premie mis aciertos y castigue mis desaciertos.”
A continuación hago un breve resumen de las acciones que me
gustan en 2012, pues no haré cambios al watchlist por ahora.
Stock Watchlist 2012
Buenaventura (BVN): Su rendimiento de
-3.3% no ha ayudado al watchlist en lo que va del año. Aproximadamente
70% del negocio de la empresa proviene de la producción de oro. A inicios
de año escribí, “Creo que este año el precio del oro se mantendrá entre
los US$ 1,500 – US$ 1,800 la onza. La demanda de oro es fuerte y la
oferta no crece”. Mantengo esa posición. El valor
fundamental de BVN según Kallpa SAB es de US$ 49.70 siendo conservadores
y el precio de mercado es de US$ 39. El tema Conga sigue siendo un
riesgo alto para BVN. En 2011, BVN fue la acción de menor rendimiento en
mi Watchlist con una caída de 22% por este tema. Creo que el Estado tiene
que comenzar a dialogar con las personas que buscan dialogar y debe meter preso
a todo aquel que viola la ley. Si alguien bloquea una carretera, incendia
y/o destruye la propiedad privada, tira piedras a la policía, entre otros, debe
ser arrestado y enjuiciado. No se puede dialogar con esas personas, así
sean pobres/ricos, comuneros/gerentes, cajamarquinos/limeños, tengan razón/o no
la tengan. Nadie puede hacer lo que le da la gana y la policía debe de
una vez por todas imponer la ley, en Cajamarca, en Lima y en todo el
Perú. El ruido político afectará negativamente la acción, pero la
mantenemos en el Watchlist por sus fundamentos.
Credicorp (BAP): Sigo opinando lo
que dije a fines del 2009 y a fines del 2010 y a fines del 2011, los bancos son
un tremendo negocio en el Perú. BAP no es una acción barata, pero es una
proxy para la economía peruana para todos aquellos que quieran comprar acciones
ligadas a la demanda interna peruana. Kallpa SAB acaba de incrementar su
valor fundamental a US$ 124.12, eso significa que la acción cotiza a niveles
similares a su valor fundamental pero creo que la acción puede
rendir más que el INCA por temas de mercado.
Rio Alto (RIO): Mi acción favorita y
acción estrella de la BVL. Tras rendir 586% en 2010 y 27% en 2011, este año
sigue sólida y sube 24%. Este management logró poner en
marcha un proyecto que estaba “muerto” a fines del 2009 pues no tenía
dinero para avanzar. En 2.5 años levantaron US$ 90 millones entre
inversionistas peruanos y canadienses, y ahora producen aproximadamente 150,000
de onzas de oro por año. Esto genera un EBITDA de aproximadamente US$ 120
millones por año. Además tiene un proyecto de sulfuros de cobre, con
recurso significativos que debe iniciar producción en 2015. Es una
empresa que conozco mucho y conozco de cerca a sus gerentes. Personas de
primer nivel que continúan creando valor para sus accionistas. Su valor
fundamental es US$ 5.60 según Kallpa SAB. Varios bancos canadienses le otorgan
un valor fundamental de US$ 6.00. Es una acción líquida, una empresa con
buenos resultados, buenos proyectos, buen management y grandes
ambiciones. Y ahora representa 6.8% del IGBVL, 10.3% del ISBVL y 2% del
INCA. Muchos fondos tendrán que comprarla pues es parte de sus
benchmarks. Sigo apostando por ellos y creo que el mercado
continuará premiando sus buenos resultados.
Refinería La Pampilla (Relapasa): Relapasa
fue mi gran Waterloo en el 2010, sin embargo, en el 2011 fue la una de dos
acciones de la lista que tuvo un rendimiento positivo. Este año ha
rendido -11.6%, nuevamente defraudando al mercado. Sigo creyendo que la acción
está barata. El valor fundamental es de S/. 1.25 según Kallpa SAB. Estuve
tentado de sacarla del watchlist ahora, pero le daré oportunidad hasta fin de
año.
Maple Energy (MPLE): Es una
acción que me ha decepcionado. Me sorprende que el mercado la continúe
castigando por los errores hechos hace años en su proyecto de exploración
petrolera. Finalmente iniciaron producción de etanol a inicios de abril
2012. He visitado la planta y es impresionante lo que la gerencia ha
hecho en Sullana. Esta ya es una empresa en producción pero el mercado la
continúa castigando como si fuera proyecto. El valor fundamental de MPLE
es US$ 1.77 según Kallpa SAB. Pensé que una vez que inicie producción de
etanol sería muy difícil que el precio no suba significativamente.
Obviamente me he equivocado, aunque también es cierto que el mercado no ha
ayudado. La acción subió a US$ 1.43 para cerrar el semestre en US$ 1.02.
Tuvo un rendimiento inferior al mercado. Continúo pensando que la acción
está barata.
Graña y Montero (GRAMONC1): Esta
acción entró al Watchlist en 2011 y fue un acierto. En un año malo para
el mercado la acción rindió 0.75% y ello ayudó al portafolio. Este
año ha rendido 24.6% superando ampliamente al índice. Es una empresa
cuyos ingresos están directamente relacionados al crecimiento de los sectores
construcción e infraestructura. Como dije a inicios de año, “Creo que en
el 2012 el crecimiento del país se dará principalmente por el gasto público y
que gran parte de este gasto se hará en estos sectores. Si el país crece
5% en 2012, Graña y Montero se verá beneficiada”. No me parece una
acción necesariamente barata, pero creo que es importante tener exposición a al
sector construcción en el Perú.
Panoro Minerals (PML): Es la junior de la
cartera. Y en un mercado donde el índice de juniors del TSXV ha caído 20%
en el año y el índice de juniors de la BVL ha caído 4% en 2012, es todo un
mérito que esta junior haya subido 75%!. Gran outperformer en el
watchlist. Creo
que toda cartera debe tener al menos una empresa minera junior.
PML tiene un alto potencial de crecimiento., continúan explorando
en una zona rica en cobre (zona cercana a los proyectos Las Bambas, Los
Chancas, Constancia, Haquira, entre otros) y tiene un buen management. El
valor fundamental de PML según Kallpa SAB, asumiendo que la empresa gana el
arbitraje por Antilla, siendo conservadores, es de US$ 0.93. En mi
opinión, la empresa tiene un market cap, que no refleja la calidad de sus
proyectos, ni la alta posibilidad de ser comprada en 2012. Es una acción de
alto riesgo, no para personas conservadoras, pero en un mal año para las
juniors, el precio ha crecido de manera importante.
Trevali Resources
(TV): Entró
al watchlist en 2012. Desde finales del 2011 produce en su mina
Halfmile en Canadá y en el tercer trimestre 2012 planea iniciar producción en su
mina Santander, al norte de Lima. A fines del 2012 debe producir 200 mn
de libras de zinc al año con un cash cost promedio de US$ 0.55 la libra.
Es un zinc play. La empresa subió de manera significativa de US$
0.92 a US$ 1.60 durante los primeros meses del año para luego desplomarse en
marzo/abril. El rendimiento del año es prácticamente nulo, pero insisto
que la acción está barata. El valor fundamental para Kallpa SAB es de US$
2.37. No me encanta el management, pero hay valor en el papel.
Enfatizo que este post NO tiene como objetivo recomendar COMPRAR
o VENDER acciones. Es una lista de acciones que yo creo tienen potencial de
crecimiento importante dado sus fundamentos y que creo deben ser tomadas en
cuenta en una cartera de inversión. También deseo ser transparente y
aclarar que yo soy propietario de algunas de estas acciones, lo cual creo yo
tiene todo el sentido del mundo.
Mucha suerte en este segundo semestre! Veremos cómo nos
trata el mercado
Alberto Arispe
Bazán
Gerente General
KALLPA
Securities S.A.B
Invitacion :
* 1 er Conversatorio
Presencial en Lima (CAFAE) , Mes : Agosto 2012 ( Viernes 17 ) : " Analisis de Valores de Wall
Street en base a Analisis Tecnico " * Expositor : Roberto
Guadalupe. * Inversion : S/.100 (Deposito en cuenta ) S/.120 (en efectivo el dia
del evento) . *Inscripciones : robertsebastian74@hotmail.com. * Telefonos :
992970529 / 7342414 (Enlace
a Informes
).
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