Buenas tardes,
Kallpa Securities SAB actualiza el modelo de valorización de Ferreycorp S.A.A. (Ferreycorp) recomendando sobreponderar +
las acciones dentro de un portafolio benchmark para el mercado peruano.
Nuestro nuevo valor fundamental por acción de FERREYC1 de S/. 2.50 (menor a nuestro VF anterior de S/. 2.67, ajustado por la entrega de 17.68% de acciones liberadas) se encuentra 51.3% por encima del precio de mercado de S/. 1.65, al cierre del 31 de julio de 2013.
Actualizamos
nuestro modelo de Ferreycorp para incluir los resultados financieros de
la compañía al 2T2013. Utilizamos la metodología de Flujo de Caja
Descontado a la Firma y una tasa de descuento de 10.62%. Además,
asumimos un crecimiento perpetuo de 5%, en línea con el crecimiento
potencial de las utilidades de la empresa.
¿Qué cambió en nuestro modelo?
q Reducimos
ligeramente nuestro estimado de ventas en el mediano y largo plazo,
dado que esperamos una moderación del crecimiento de la compañía, luego
de la integración de sus últimas adquisiciones.
q Reducimos nuestro estimado de utilidad neta en el 2013 para reflejar la pérdida por tipo de cambio acumulada al 2T2013.
q Incrementamos la deuda neta de la compañía desde S/. 1,616 MM a S/. 1,713, de acuerdo a los estados financieros del 2T2013.
p Incrementamos
el crecimiento de las ventas para el 2013 de 17.6% a 17.8%. Esto dado
un desempeño mejor al esperado de las últimas adquisiciones de
Ferreycorp en Centroamérica, referentes a la distribución de lubricantes
Exxon Mobil .
p Aumentamos
nuestros márgenes operativo y EBITDA en el 2013 de 6.8% y 10.1% a 7.3% y
11.2%, respectivamente, para reflejar el impacto de las ventas de
equipo de la línea ex-Bucyrus, cuyo margen bruto se registra
temporalmente en la línea de otros ingresos operativos.
Si
bien los resultados de Ferreycorp mostraron pérdidas netas, el 2T2013
mostró márgenes operativos mayores a los obtenidos en el trimestre
anterior. A pesar de haber ajustado nuestros estimados a la baja,
creemos que la compañía mantiene buenos fundamentos y atractivas
perspectivas de crecimiento.
Debido a los cambios anteriormente expuestos, reducimos nuestro valor fundamental a S/. 2.50 por acción, con una recomendación de sobreponderar +.
Saludos cordiales,
Marco Contreras
Analista
Inversiones y Mercado de Capitales
Kallpa Securities S.A.B.
Central: (511) 630-7500
Directo: (511) 630-7528
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